2018年全球宏观经济与大宗商品市场解读

一、金融去杠杆压低M2，工业品价格回落减小CPI-PPI剪刀差

　　事件：

　　2017年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.7%；食品价格下降0.4%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨3.0%。全国居民消费价格环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.1%；全球经济数据库消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.1%。2017年全年，全国居民消费价格比上年上涨1.6%。

　　2017年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.9%，环比上涨0.8%。工业生产者购进价格同比上涨5.9%，环比上涨0.8%。2017年全年，工业生产者出厂价格同比上涨6.3%，工业生产者购进价格同比上涨8.1%。

　　12月M2货币供应同比 8.2%，增速创历史新低，宏观经济数据预期 9.2%，前值 9.1%。12月M1货币供应同比 11.8%，预期12.6%，前值 12.7%。

12月新增人民币贷款 5844亿元人民币，创2016年4月以来最低；社会融资规模增量11400亿元人民币，预期 15000亿元人民币。

　　点评：

　　M2虽然再创新低，但拖累主要产生在非银金融部分，反映银行压缩同业、货基、债基等多种形式配置，资金逐渐从非银机构撤回，金融去杠杆持续推进。中国银行业数据实体经济通胀水平平稳。

　　但由于PPI的回落，CPI和PPI的剪刀差在缓慢的减小。由于工业端尤其是中上游边际改善逐渐减弱和高基数影响，2017年下半年以来PPI逐步回落，黑色板块限产不及预期，供应端补库存良好，12月价格出现大幅下挫。中国经济增长数据但是美元大幅走弱对有色金属价格提供一定支持。农产品(000061,股吧)价格仍然弱势，但临近春节以及天气因素食品CPI跌幅大幅收窄，这也是12月CPI上升的主要原因。核心CPI虽然有所波动，但医疗保健和教育旅游等服务类价格上涨基本保证核心CPI缓慢上行趋势不变。结合四季度来看，宏观逻辑上认为工业改善边际减弱，CPI-PPI剪刀差收敛。但是农产品受制于库存压力以及需求端的稳定，价格持续回落，但波动幅度较小。相对来说工业品就有了丰富的题材进行炒作。黑色板块仍然是吸金石，四季度的冬季限产力度的不及预期使得黑色板块探底回升，价格波动幅度极大。有色板块在美元走弱和全球经济复苏的大背景下较为坚挺，后市虽然铅锌筑顶预期强烈，但铜、铝的供应端和镍的需求端仍可提供利多题材。对于18年1季度，地产和基建预期难再提供需求增量，黑色板块走势更多被政策左右，虽波动幅度较大但难有趋势性行情，有色虽然长期看好但一季度铅锌看空预期或对板块整体有所扰动。节前的需求行情以及当前相对较低的价格使得农产品具有较强的确定性，但库存会制约反弹高度和时间。

　　海外经济数据解读

　　一、欧元区11月失业率

北京时间1月9日（周二），欧元区公布11月失业率 8.7%，为2009年以来新低，预期 8.7%，前值 8.8%。欧元区失业率连续下降，不断证实经济复苏势头明显。

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